工银瑞信金经理何秀红：双面胶市场中需守土开疆并行

工银瑞信保本拟任基金经理何秀红：

“双面胶市场中，需守土开疆并行”

今年来股债双杀，除了货币基金一枝独秀外，保本基金也登上舞台，呈现一场“王的盛宴”——截至目前，今年所成立的保本基金数量达15只，平均首募额达到21.21亿份，大大高于股票型基金同期平均11.26亿份的首募额。

理财一周报记者近日采访了工银瑞信保本基金拟任基金经理何秀红女士，她认为保本基金并非只是一个保守无过、缺乏亮点的“庸士”，“投资首先要做到安全，保本基金守土有方法，开疆有技巧，是一个值得投资者关注的投资品种。”

债券研究员出身，后加入工银瑞信任固定收益研究员的何秀红，2011年1月8日至今，担任工银四季收益[0.00 0.00%]债券基金基金经理。从研究员出身，而后受命为基金经理，在固定收益研究及管理方面有丰富经验，其本身就带有扎实稳健，同时不乏锐利投资眼光的双重特质。

通过此次采访，记者感受到不一样的保本投资世界和视角，抛开之前对保本基金的浅解后，“保本”似乎已然成为一种别出心裁的境界。

解析市场“双面胶”现状

投资永远不会采用单一风格或策略，因为市场本身就是一张双面胶纸，需要针对不同情形，灵活对待，也许这就是何秀红眼中的投资。

针对近期的政策暖风吹拂和市场下跌，她表示，结合政策与基本面来看，市场底部可能不远，下跌空间有限，但短期内大幅反弹条件尚不具备。

　 何秀红分析，上市公司利润率增幅趋缓，预计明年一季度会出现企业利润率增速的低点，在经济增长放缓的大背景下，调控政策不会出现像2009年那样的根本性转变，汇金增持四大行股票，加上近期政府政策微调，都印证了股市政策底部的到来。

当前公布的消息可以看到存款准备金率三年首降，货币政策出现微调放松，债市进入牛市阶段，目前介入仍不失为一个好时机。从建仓角度看，受益于此前国内货币政策的紧缩，保本基金可投资债券品种的到期收益率与2010年10月19日次加息时相比已大大上升，部分品种收益率基差甚至超过了100个基点。以银行间固定利率AAA级企业债为例，2011年11月8日 3年期收益率约为5.12%，而去年加息时仅为3.43%。目前一些信用类债券收益率也处于历史高位，较高的收益率使保本型基金投资于固定收益类资产的比重降低，这无疑为新发保本型基金提供了更好的增高安全垫的建仓条件。

保本动静相宜 攻守兼顾

没有一成不变的投资办法，只有兢兢业业地研究市场和一丝不苟的机动应变精神才能支撑业绩。任何东西都应是两面的，包括保本基金。何秀红指出，工银瑞信保本基金在进攻和防守上都有自己的特点：

据介绍，该基金对于核心资产的配置，将安全垫久期与基金保本期基本保持一致，以保证基金资产净值不会出现大的波动。对于权益资产，不仅严格遵守CPPI机制，在实际运作中，其风险投资标的也将更加严格，“我们将低等级信用债、可转债亦视为风险资产，以尽量控制下行风险。”这样一来，保证这只基金的气质足够“沉稳”。

另一方面，股票等风险资产占该基金资产的投资比例可达40%，这意味着市场出现牛市行情时，该基金可在保本基础上更大限度把握获取超额收益的机会。若该基金能在前期积累丰厚收益，那么在后期的获利能力将更为突出。这一方面无疑体现出了该基金积极进取的性格色彩。

何秀红进一步指出，该基金将同时选取二级市场的股票与新发股票进行投资。在二级市场上，主要关注国家重点扶持的行业及具有长期投资价值的股票，运用金融工程技术，并综合考虑国内外经济运行情况与政策的趋势进行选择。新发股票的选择方面，该基金会以上市公司基本面、股票市场整体定价水平及一级市场资金供求关系为参考，制定相应的新股申购策略，从而在一定程度上从股票市场的上扬行情中获取超额收益。

回归到保本基金的职责，何秀红表示，该基金从严格遵循硬性机制及管理人积极调控两方面入手，确保本金安全。工银瑞信保本严格按照传统无附加衍生性的组合保险策略CPPI(固定比例投资组合保险策略)来进行投资操控。通过数量分析，根据市场的波动来调整、修正风险资产的可放大倍数(风险乘数)，以确保投资组合在一段时间以后的价值不低于事先设定的某一目标价值，从而达到投资组合保值增值的目的。